재무재표읽고 적정주가 계산하기 - 네이버

네이버의 2020 1분기 재무재표와 PER, PBR, PSR, ROE를 알아보고 적정주가를 계산해보았습니다.

*재무재표를 확인해가며 투자하는 버릇을 들이고자 공부차원에서 정리한 내용으로 개인의 투자의견은 최대한 반영하지 않았습니다.

 

 

1. 안정성 - 투자해도 괜찮은 회사인가?

2. 가격 - 얼마에 사야 싸게 사는걸까?

 

 

1. 안정성 체크

코스닥종목의 안정성을 확인해볼 수 있는 체크리스트입니다.
- 3년 연속 영업손실을 기록했는가? no
- (현금흐름 안전성을 확인 할 수 있는) 유동비율은 100%를 초과하는가? yes

 

코스닥 종목은 4년간 영업손실을 기록하면 상장폐지이기 때문입니다.

유동비율은 코스피 종목에도 적용할 수 있는 항목입니다.

 

네이버는 두 체크리스트 모두 통과하는 종목입니다.

 

 

 

@DART

 

 

 

2. 적정 주가 체크

특히 초심자일 수록 수익율을 조금 덜 얻더라도 손실을 최소화하고 복리로 자금을 불려나가는 것이 중요하기 때문에 최대한 싸게 매수하는 것이 중요합니다. 네이버 매수가격을 정할 떄 참고할 수 있는 240일 이동평균선, PER, PBR, PSR을 알아보고 RIM방식의 변형으로 적정 주가를 계산해보겠습니다.

 

 

 

240일 이동평균선은 당일로부터 240일 이전까지 해당종목의 종가 평균을 말합니다

 

아래 차트의 검은색 선이 240일 이동평균선입니다. 카카오와 마찬가지로 코로나 팬데믹 영향으로인해 3월 말에 240일 이동평균선까지 내려갔던 것을 확인할 수 있습니다.

 

 

@NH모바일증권나무 MTS - 20년 6월 11일

 

PER(Price Earning Ratio)은 가격과 이익간의 비율을 측정.
PBR(Price Bookvalue Ratio)은 가격과 기업장부에 적혀있는 자본간의 비율을 측정.

PSR(Price Sales Ratio)은 가격과 매출액 간의 비율을 측정.

 

세가지 모두 상대가치법이며 수치가 낮을수록 저평가 높을수록 고평가되었다는 뜻입니다.

상대가치법은 어떤 대상과 비교해서 판단해야하는지가 애매한 편입니다.

해당 기업의 과거 수치와 비교하기도하고 동종업계와 비교하기도 합니다.

 

 

 

네이버의 PER 54.33(배)으로 일반적으로 봤을 때는 굉장히 고평가된 수치입니다.

동종업계와 비교해보자면 카카오 PER 85.55에 비해 한참 낮고,

삼성전자 PER 15.11, 삼성SDS PER 26.62,  NHN PER 20.22와 비교하면 한참 높습니다.

 

위 기업들 모두 고평가된 편이므로, 해당 업종이 전체적으로 고평가되는 성향이 있다는 점을 참고해야합니다.

PER이 높으면 기업가치에 비해 가격이 높다는 뜻이지만, 그만큼 투자자가 많이 몰려있다는 뜻이기도 합니다. 

 

 

네이버의 PBR은 5.01으로 고평가된 편 입니다.

동종업계와 비교해보자면 카카오 PBR 4.14, 삼성전자 PBR 1.39, NHN PBR 0.98에 비해 높은 편입니다.

 

 

 

@NH모바일증권나무 MTS - 20년 6월 11일

 

+ 보면 네이버는 배당이 나오는데 연간 1번씩 4월중에 ttm방식으로 지급합니다다.

 

 

 

RIM(Residual Income valuation Model)은 현재 자본과 미래의 초과이익을 추정해 가치를 산출하는 회계이익 기반의 절대평가법입니다. 저는 사경인 회계사가 제시한 S-RIM이라는 방법으로 네이버의 기업가치를 계산해보았습니다.

공식은 다음과 같습니다. 기업가치 = 자본가치 + 초과이익의 현재 가치 = 자기자본 + 초과이익 / 할인율
초과이익은 다음과 같이 계산합니다. 초과이익 = 자기자본 * (ROE - 할인율)

적정 주가는 기업가치를 유동주식수만큼 나누어 계산합니다.

할인율은 회사채 최소 투자등급인 BBB- 등급의 5년 만기 이자율인 7.94%을 기준으로 했습니다.

 

 

2019년도 네이버 지배주주지분 58,052억원 (카카오 52,254억원)

2020년도 네이버 예상 ROE 16.45% (카카오 5.95%)

 

@CompanyGuide

 

 

2020년 6월 네이버 유동주식수 124,730,886주

 

@CompanyGuide

 

 

 

 

계산해본 결과

 

 

네이버 기업가치 = 약 120271(억원)

네이버 적정주가 = 약 96424(원)

 

오늘 6월 11일 종가인 240,500(원)과는 큰 차이가 있고,

코로나 팬데믹사태의 영향으로 3월말에 찍은 저가인 135,000(원)보다 낮은 가격으로 계산되었습니다.

(적어도 당분간) 아마 계산된 적정주가의 수준으로 매수하기는 어려울 것으로 보입니다.